揭开“计提存货跌价准备”的面纱：弘元、双良、京运通，各打各的算盘各念各的经。
在硅片三兄弟（京运通，弘元绿能，双良节能）里面，京运通最早介入硅片，2017年6月开发乌海一期京运能新材料产业园项目；其次是弘元绿能，2019年5月成立弘元新材料（包头）有限公司；最后是双良节能，2021年2月成立双良硅材料（包头）有限公司。截至2022年底，完全是后来者居上，双良节能产能达到40GW（拉棒切片），弘元绿能35GW拉棒25GW切片，京运通产能20.5GW拉棒10GW切片。但是，士别三日，须刮目相看。京运通乐山二期的进度可是当仁不让的快，2023年1月开工，4月底点火，只用了三个月的时间！目前京运通的产能是40GW拉棒，30GW切片。就在大家乐滋滋的时候，京运通2022年报，打了一个措手不及，我没有想到2022Q4会亏损，原来预计Q4净利会达到2亿多，结果是Q4亏损了4.11亿，资产减值一项损失4.295亿（其中计提存货跌价准备3.56亿），剔除资产减值的影响后，Q4略有盈余。虽然京运通在硅片三兄弟里面产能和营收都是最小的，但京运通Q4计提存货跌价准备，数量最多。有一些投资者对京运通产生了怀疑，信心受打击，计提存货跌价准备过多，成为心里的一块病。
我对硅片三兄弟的年报仔细地研究分析了一遍，发现了一些情况，京运通计提存货跌价准备3.56亿可能没有我们想象的那样严重。
一、压力山大：弘元绿能不仅“计提存货跌价准备”少
弘元绿能Q4的总营收推算出来是44亿，“计提存货跌价准备”数量是3.48亿，与京运通计提的数量不相上下。本来弘元绿能的产能要大于京运通，这样显得京运通的“损失”要大，弘元绿能的存货跌价损失显得小。
弘元绿能的破绽在于， Q4的营收44亿，比Q3下降了16.1亿！别人的营收都是上升的，只有弘元绿能的营收下降了。不光Q4的营收下降了，2023年Q1的营收更是下降到35.1亿，同比下降38%。而京运通2022Q4、2023Q1营收都是大幅增长，2022Q4营收36.5亿，比Q3增长1亿；2023Q1营收27.2亿，同比增长40%。弘元绿能的营收一路下降，不是正常的经营行为，而是其管理层的主观意识的产物，在这样的意识作用下，存货少、存货跌价损失小，也就可以理解了！原来，弘元绿能正在进军工业硅、高纯晶硅、电池片和组件等领域，资金压力山大，正在申请定向增发，在增发之前当然股价低一些才会有人认购！！！所以营收连续下降，财报比较难看。
二、用心良苦：双良节能“计提存货跌价准备”一点点
双良节能Q4的营收推算出来是57.35亿，比京运通多了大致20亿。但是双良计提存货跌价只有区区1.1亿。营收高，当然原材料进的也多，跌价损失也应当多呀！
双良节能破绽也能看出来。双良节能2022Q1的基数很低，所以2023Q1不需要很卖力就可以轻松实现高增长。所以，双良计提了很少的存货跌价准备，使2023Q1毛利率塌方到了14.7%，同比低4%，比京运通的毛利率21.5%，低7%，就是这么低的毛利率，双良2023Q1净利仍同比增长315%!假如说Q4计提了很多的存货跌价准备，双良2023Q1净利同比增长率将高达700%以上，2024Q1的工作将很难做。
只要硅料价格大幅下降，存货跌价损失是早晚都跑不掉的，本期不计提，会计入下一季财报。双良根据自己的情况，只计提一点点跌价损失，是“用心良苦”的。
三、朴实无华：京运通“计提存货跌价准备”数量多讲的通
首先，我们应认识到，京运通管理是有漏洞的，不是无懈可击的，才会有这么大的存货跌价损失。我们不能掩盖京运通的错。说一千道一万，双良Q4、Q1都是盈利的，没有到亏损的地步，双良的管理和效率更胜一筹。与此同时，我们试图通过以下几方面去理解京运通。
1、京运通每年Q4例行计提资产减值损失
它已经形成习惯了，按照财务规章来做，它每年都有计提资产减值的公告，我都是看过的。相反地，弘元和双良很少有计提资产减值损失的公告。
2、营收增长，存货增加，符合逻辑
最近两年京运通的营收直线上升，不管盈利高还低，但是营收都是上升的，这与京运通产能提升也是相配的。为了保证营收的增长，肯定要保证原材料供应，存货会增加。在存货增加的情况下，当硅料在2022Q4价格下降时，跌价损失比较大，是讲的通的。
3、如果计提存货跌价准备减半
假如Q4计提存货跌价准备数量改为1.5亿，则2023Q1的主营成本将会增加2亿，相应地2023Q1的净利变成1.5亿左右，2022年报和2023Q1季报，将都比较好看（财务上是行的通的）。但是京运通不会那样做，说明京运通的作风就是实实在在。
在硅料价格动荡下跌时，只要不停产都会有损失。企业根据自己的实际情况，选择“计提存货跌价准备”数量的多少。不管计不计提，也不管计提多少，这个损失都是跑不掉的。本期“计提存货跌价准备”多了，本期的利润受影响大。本期“计提存货跌价准备”少，不等于没有损失，而是损失计进了下一季财报。京运通实事求是地“计提存货跌价准备”，其朴实的作风，应当使大家安心，而不是让大家忧心。
在哪里都要开仗。我从十几年的房地产虚荣漩涡活着爬出来后，又经历了几年的P2P网贷的蛮荒沼泽。在P2P时，绝大多数人都丢了本钱，我是极少数几个掘到金子的人之一。P2P的后期是在互联网平台上的银行存款，大概是2019年，因为我总告诫其他人注意投资风险，京东金融的客服骂我，于是我随后清仓平台存款。我的话后来应验了，今年一些储户在某省的四个村镇银行的钱出问题了。现在是股市了，也不清静，天天写文章讲投资，累死人不偿命。
我不仅每天登记分析北向资金，而且每天记录硅料价格。硅料价格是在Infolink consulting网站上查的，都可以查的到。多晶硅致密料的价格，直到2022年11月29日，都维持在30.2万/吨，进入12月逐步滑落，从29.5万/吨，28.8万/吨，27.7万/吨，到下旬的25.5万/吨。最近媒体突然大肆炒作硅料“断崖式下跌”，光伏产能过剩，引发股市的狂跌。
一、施工淡季说产能过剩，不是愚蠢就是坏
和任何产业一样，光伏发电的装机施工分淡季和旺季，3-11月是旺季，其余阶段是淡季。淡季之所以为淡季，天冷施工条件差所致。产能过剩问题不能在施工淡季提出来，淡季不用说产能也是过剩的。施工淡季时如果产能正合适，旺季时就肯定不够用了。产能过剩问题应该在施工旺季提出来，在3-11月的施工旺季提出来。为什么这帮人不在旺季喊产能过剩？因为旺季时光伏产品供不应求，导致硅料硅片大幅上涨，不仅不是过剩问题，而且是产能不足问题！实事求是地说，光伏产业产能没有过剩，因为旺季时产品供不应求，价格暴涨，就这么简单。
二、京运通四季度淡季不淡，净利将猛增150%左右
价格反映的是供求关系，价格下降不能简单下结论是产能过剩。任何商品的价格都做不到只涨不跌，从白菜、萝卜到车子、房子都概莫能外。光伏公司的高管们是世上最聪明的brains（大脑），价格跌一点是为了刺激下游装机需求，从而增加淡季的销售量，这叫主动调节，用价格调节需求。比如，2021年京运通三季度（旺季）营收为14.31亿，四季度（淡季）营收为17.46亿，淡季比旺季的营收还要高！双良节能的情况也是类似的。
2022年四季度京运通的业绩我早就做过推测，它的净利将同比增长100%-200%（中位值增长150%）！京运通全年的净利情况，二季度同比增长59%，三季度同比增长77%，加上三季度同比增长150%左右，你自已可以算一下，全年净利将同比增长30-60%，还是惯性的高速增长。
广大投资者会擦亮双眼，熬过冬天便是花开满山，我们会在花海里谈笑徜徉。
2022年京运通业绩展望
全年收官只剩下一个多月时间，京运通的股价仍在下沉。我们经历了风雨交加的2022年，A股波诡云谲，全球风云激荡。对京运通来说，先吃了一季度的下马威，净利大降，然后二、三季度业绩逐步回升，重拾强势，但在大势面前，股价显得软弱无力，一路下探。虽然一般投资者对京运通愿景灰暗，但明眼人还是比较乐观的，四季度不会差全年也应当亮丽。虽然我对二、三季度京运通的业绩做出过精准的推测，但是对四季度的推测就没有那么休闲了。
首先，每年年底公司都要做一次资产减值的测试，计提各种减值，包括应收账款、存货、固定资产、商誉等；其次，四季度的发电收入下降，冬天是发电的低潮期；第三，年终新能源的销售市场有可能出现波动，虽然目前还没有出现；第四，半导体材料会不会有突破，也就是区熔单晶硅片的销售有没有高增长，这是不确定的，还有大家高度期待的碳化硅材料，也是不确定性。
当然有利的方面也是存在的，今年的四季度没有产能爬坡，去年四季度乐山一期在产能爬坡；发电的收入比较稳定，根据去年全年的数据，发电形成的净利大至在3.8亿，不会有大的波动。
总之，四季度乃至全年的业绩推测难度比较大。难度大，也要推测，预期是股价的驱动力。综合以上，我的推测是，四季度净利介于2.35亿-3.75亿之间，中位值3.05亿，同比增长151%。四季度的推测出来了，全年业绩也就有了：
2022年全年净利介于10.7亿-12.1亿，中位值11.4亿，同比增长38.2%。
我们且行且珍惜，看看京运通是符合预期，还是超预期。无论如何，我们投资人，心中有预期。